本站主打裸卖期权,但裸卖只是期权策略谱系里的一种。看懂这张地图,你才知道:什么行情该用什么结构、什么时候该用"风险有限"的价差代替"风险敞开"的裸卖。配套阅读 核心知识手册 · 期权卖方。
先分清两个维度
期权策略不是只看涨跌,要同时看两个维度:
| 维度 | 含义 | 举例 |
|---|---|---|
| 方向观点 | 看涨 / 看跌 / 中性(震荡) | "棕榈油会涨"是方向 |
| 波动率观点 | 看波动率上升 / 下降 | "数据落地后 IV 会塌"是波动率 |
同一个"看涨",波动率观点不同,选的策略完全不一样。买方做多波动率,卖方做空波动率(详见 波动率交易专题)。
总览矩阵:方向 × 波动率 → 用什么
| 看涨波动率(博大行情) | 看跌波动率(收时间价值) | |
|---|---|---|
| 看涨方向 | 买入 Call、牛市看涨价差 | 卖出 Put、牛市看跌价差 |
| 看跌方向 | 买入 Put、熊市看跌价差 | 卖出 Call、熊市看涨价差 |
| 中性(震荡) | 买入跨式/宽跨式 | 卖出宽跨式、铁鹰(本站核心区) |
本站「裸卖机会雷达」聚焦的就是右下/右侧——卖方收时间价值那一列。
一、单腿策略(最基础)
| 策略 | 构成 | 观点 | 最大盈利 | 最大亏损 |
|---|---|---|---|---|
| 买入 Call | 买 1 张看涨 | 看大涨 + IV 升 | 理论无限 | 权利金(有限) |
| 买入 Put | 买 1 张看跌 | 看大跌 + IV 升 | 标的归零 | 权利金(有限) |
| 卖出 Put | 卖 1 张看跌 | 看不跌/小涨 + IV 降 | 权利金(有限) | 跌到归零(巨大) |
| 卖出 Call | 卖 1 张看涨 | 看不涨/小跌 + IV 降 | 权利金(有限) | 理论无限 |
- 买方:亏损有限(权利金)、盈利大,但时间和波动率都是敌人,胜率低。
- 卖方(裸卖):胜率高、靠 Theta 收租,但亏损方向敞开——本站核心,务必配合仓位与雷区纪律。
二、垂直价差:给方向交易"封顶风险"
同方向买一张、卖一张不同行权价,把无限风险封成有限:
| 策略 | 构成 | 适用 |
|---|---|---|
| 牛市看涨价差 | 买低行权 Call + 卖高行权 Call | 看小涨,降低买 Call 成本 |
| 牛市看跌价差 | 卖高行权 Put + 买低行权 Put | 看不跌,裸卖 Put 的"带保险版" |
| 熊市看跌价差 | 买高行权 Put + 卖低行权 Put | 看小跌 |
| 熊市看涨价差 | 卖低行权 Call + 买高行权 Call | 看不涨,裸卖 Call 的"带保险版" |
关键认知:牛市看跌价差 / 熊市看涨价差 = 裸卖 + 一份保险。少收一点权利金,换来"最大亏损被锁死"。政策市品种、跳空风险大时,用价差替代裸卖能让你睡得着觉。
卖出 Put（裸） 牛市看跌价差（卖Put+买更虚Put）
盈亏 盈亏
│ ____ │ ____
│ / │ /
─┼────/──── 标的 ─┼────/──┐── 标的 ← 亏损被买的Put封顶
│ / │ / └────
│ / ↓亏损敞开 │ ↓亏损有限
三、波动率结构:不赌方向,赌"动不动"
| 策略 | 构成 | 观点 |
|---|---|---|
| 卖出宽跨式 | 卖虚值 Call + 卖虚值 Put | 看震荡,收双边时间价值(双向敞口、风险大) |
| 卖出跨式 | 卖平值 Call + 卖平值 Put | 强烈看震荡,权利金最厚但 Gamma 风险最大 |
| 买入宽跨式/跨式 | 买 Call + 买 Put | 看大波动(方向不明),博突破,怕横盘 |
卖宽跨式是"双边裸卖",两个方向都敞开——是本站思路的延伸,但风险加倍,务必轻仓、远虚值、避开事件窗口。
四、中性限险结构:双卖的"带保险版"
| 策略 | 构成 | 特点 |
|---|---|---|
| 铁鹰(Iron Condor) | 卖宽跨式 + 两边各买更虚的保护 | 风险有限版的双卖,看震荡,盈亏都封顶 |
| 铁蝶(Iron Butterfly) | 卖平值跨式 + 两翼买保护 | 权利金更厚、盈利区间更窄 |
铁鹰是震荡市里比裸卖宽跨式更稳的选择:用一点权利金买两翼保护,把"极端行情亏到爆仓"的尾部彻底切掉。适合不想扛跳空、又想收时间价值的人。
五、其他常用结构
- 日历价差(Calendar):卖近月 + 买远月(同行权价)。赚近月时间价值衰减更快,赌震荡 + 远月 IV 上升。
- 备兑(Covered Call):持期货多头 + 卖 Call。降低持仓成本,放弃部分上行。
- 领口(Collar):持多 + 卖 Call + 买 Put。用卖 Call 的权利金买下行保护,锁定区间。
- 保护性 Put:持多 + 买 Put,给多头上保险。
六、"我该用哪个"决策表
| 你的判断 | 推荐结构 |
|---|---|
| 看小涨、想收租 | 卖 Put / 牛市看跌价差(防跳空选后者) |
| 看小跌、想收租 | 卖 Call / 熊市看涨价差 |
| 看震荡、收时间价值 | 卖宽跨式 / 铁鹰(更稳) |
| 看大波动、方向不明 | 买宽跨式/跨式 |
| 看大涨、博弹性 | 买 Call / 牛市看涨价差 |
| 持有期货多头、想增强收益 | 备兑 / 领口 |
七、卖方专属:什么时候用价差代替裸卖
裸卖权利金收得多,但风险敞开。遇到下面任一情况,优先用价差(或铁鹰)而不是裸卖:
- 政策市品种(黑色/能化)+ 政策/数据/长假窗口
- 天气/事件驱动品种临近关键时点(如棕榈油 MPOB、农产品天气)
- 账户偏小、扛不住一次极端跳空
- 卖的合约偏近、Gamma 风险大
组合保证金提示:交易所对部分价差、双卖等对锁组合提供保证金优惠,占用低于两条腿分别计算。具体以交易所与你的期货公司规定为准。
八、落到本站
产业研究页(判方向)→ 波动率专题(判 IV 贵不贵)
→ 本页(选结构：裸卖 or 价差 or 铁鹰)
→ 裸卖机会雷达(选具体合约)→ 计算器(定仓位与保证金)
- 顺风、低风险窗口 → 裸卖收满权利金;逆风、高风险窗口 → 价差/铁鹰封顶风险。
- 任何结构建仓前,过一遍 ⚠️ 雷区速查清单。
免责声明:本页为交易知识科普,非投资建议。各策略盈亏与保证金以交易所规则与实际行情为准。